骑手下跪背后:最后一公里困境难解

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在面临金融危机时，下跪这些国家无法靠增发本国货币（国家层面的股权增发）来偿付国家层面的内债（国内股权置换）。而我们提出的新规则是基于股权，背后中央银行扮演最后救助人角色，背后在危机救助时注入新股权，因此强调公司治理的重要性，如美联储在救助2008—2009年全球金融危机的政策实践。

例如，最后美国在第二次世界大战期间，最后在应对2008年全球金融危机期间，以及应对2020年新冠疫情危机期间，通过大幅增加货币供应量，使美国的经济实力大为增强。如果利用新发行货币投资的项目不能产生正回报，境难解则会引发较高的稀释成本，导致通胀上升。从公司资本结构的微观基础出发，骑手我们发现了国家资本结构层面的莫迪利亚尼—米勒定理（MM定理，骑手1958），即货币理论中的货币数量论（弗里德曼的货币中性论）。

考虑到中央银行可以在危机时增发货币作为股权资本，下跪本书推演了中央银行在危机时更科学的最后救助人（RescueroftheLastResort,ROLR）救助规则，下跪即中央银行在考虑对金融机构提供救助时，不必要求其提供优质抵押品，也不必收取较高利率，而是要求被救机构有较好的公司治理，以利于按合适的价格对这些机构进行股权重组。与传统的货币经济学往往关注货币需求分析而忽视货币供给分析不同，背后本书重点关注货币供给分析。

最后日本经济20世纪90年代之后失去的30年的经历可见一斑。

现有的货币经济学和国际发展经济学对货币供应量的讨论都有不足，境难解在这方面，境难解罗伯特·卢卡斯（RobertLucas）曾引导相关讨论关注发展中国家如何引入外国直接投资的问题。传统的中央银行在危机时强调模糊性，骑手即所谓的建设模糊性（constructiveambiguity），骑手而我们的新规则更强调科学性，使得中央银行学有了更坚实的科学基础。

基于新的微观基础，下跪货币、银行和中央银行可以完美地融于一体，中央银行学的微观基础得以建立，中央银行学也破茧而出。白芝浩规则是基于债权，背后中央银行扮演最后贷款人角色，因此强调抵押品的重要性。

摘要：最后当一个国家的潜在投资机会无法靠银行和市场的融资来满足时，它应该考虑增发货币，以便为潜在投资机会提供融资，实现更好的经济繁荣。我们在国际层面也发现了莫迪利亚尼—米勒定理，境难解即国际金融理论中的国家货币中性论。